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集團 業(yè)務(wù)

央行:支持險資和銀行理財子開(kāi)發(fā)與創(chuàng )投特點(diǎn)相匹配的長(cháng)期投資產(chǎn)品

2023-08-18 14:08


7月27日,中國人民銀行副行長(cháng)張青松在國新辦舉行的“金融支持科技創(chuàng )新 做強做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟”例行吹風(fēng)會(huì )上表示,要滿(mǎn)足初創(chuàng )期科技企業(yè)的融資需求,要定位以股權投資為主,股權投資是滿(mǎn)足初創(chuàng )期科創(chuàng )企業(yè)資金需求的主要方式,同時(shí)要采取“股貸債?!甭?lián)動(dòng)的綜合支撐體系。

談及今后在推動(dòng)金融機構支持科技創(chuàng )新方面將采取的措施,張青松表示,一是多方面拓展創(chuàng )投基金的中長(cháng)期資金來(lái)源。鼓勵和支持保險資金、企業(yè)年金、養老金等按照商業(yè)化原則投資創(chuàng )投基金。支持保險資產(chǎn)管理機構、銀行理財子公司開(kāi)發(fā)與創(chuàng )投特點(diǎn)相匹配的長(cháng)期投資產(chǎn)品。

二是引導創(chuàng )投機構加大投早投小力度。要建立健全創(chuàng )投基金的考評和容錯免責機制,讓他們放下包袱,綜合算賬,算長(cháng)遠賬,更好地發(fā)揮投早投小的引導作用。同時(shí),也要推動(dòng)創(chuàng )投機構加強自身的投研能力建設,對投資對象也就是初創(chuàng )期的科創(chuàng )企業(yè)加強戰略咨詢(xún)、資源整合的綜合化服務(wù)能力。

三是不斷豐富創(chuàng )投基金的退出渠道。推動(dòng)注冊制改革走深走實(shí),不斷提高上市的融資效率。發(fā)展創(chuàng )投二級市場(chǎng)基金,擴大私募基金份額轉讓試點(diǎn)范圍?;钴S并購市場(chǎng),在整個(gè)創(chuàng )投基金退出轉化過(guò)程中發(fā)揮積極作用。另外,在我國的銀行信貸市場(chǎng)里,與并購活動(dòng)相關(guān)的并購貸款還有很大的發(fā)展空間。

?“我要特別提出,暢通創(chuàng )投機構‘募投管退’全鏈條,也就是資金募集、資金投資、資金管理以及資金退出,加強對種子期、初創(chuàng )期科創(chuàng )型企業(yè)的金融供給。我們還鼓勵更多的科創(chuàng )型企業(yè)進(jìn)行再融資和并購融資,并且希望銀行能夠為并購融資活動(dòng)提供更多的信貸支持?!睆埱嗨杀硎?。

母基金研究中心認為,央行在吹風(fēng)會(huì )上為創(chuàng )投圈釋放了眾多利好,尤其是提出要多方面拓展創(chuàng )投基金的中長(cháng)期資金來(lái)源——這無(wú)疑是創(chuàng )投行業(yè)千呼萬(wàn)喚、翹首以盼的舉措。

科技創(chuàng )新始于科技、成于資本??萍紕?chuàng )新類(lèi)企業(yè)非常需要資金支持,但科技類(lèi)的企業(yè)發(fā)展不是一蹴而就,需要長(cháng)期資本給予支持。創(chuàng )投的發(fā)展正好可以彌補傳統金融業(yè)的空白,為科技創(chuàng )新提供長(cháng)期資本。

長(cháng)期資金來(lái)源一直是制約我國創(chuàng )投發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題,募資市場(chǎng)目前仍然缺少真正的“長(cháng)錢(qián)”。

去年,中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )黨委委員、副秘書(shū)長(cháng)黃麗萍在2022中國股權投資發(fā)展論壇上的講話(huà)也指出,從境外成熟市場(chǎng)看,養老基金、保險資金、捐贈基金等長(cháng)期資金是投資股權創(chuàng )投基金的主力,但在我國這些“長(cháng)錢(qián)”進(jìn)入私募股權創(chuàng )投基金的制度安排仍缺乏統籌設計,導致這類(lèi)長(cháng)期資金的供給明顯不足。

母基金研究中心認為,創(chuàng )業(yè)投資是一種長(cháng)期投資,從最初介入初創(chuàng )企業(yè)到實(shí)現退出,一般需要5-7年,這就需要大量長(cháng)期資本的支持。國內長(cháng)期資本還不成熟,缺少足夠耐心的LP長(cháng)錢(qián)。參照國際經(jīng)驗,VC/PE 的資金來(lái)源主要是養老金等保險資金、大學(xué)捐贈基金和各種家族財富,而國內這方面資金并未成為主流,甚至滲透率只有 2%—3%左右。

近年來(lái),為了促進(jìn)經(jīng)濟復蘇,國家在貨幣政策和財政政策方面逐漸放松,母基金行業(yè)在資金渠道方面也不斷迎來(lái)“放水”利好,中國私募股權投資行業(yè)資金緊張的局面有望逐步緩解。

今年2月24日,證監會(huì )公布了對政協(xié)《關(guān)于促進(jìn)我國私募股權投資行業(yè)健康穩定發(fā)展的提案》的答復,披露了對私募股權基金、創(chuàng )業(yè)投資基金(以下統稱(chēng)“股權創(chuàng )投基金”)的進(jìn)一步支持計劃。主要包括加大長(cháng)期資金投資、完善政府引導基金頂層設計,以及深化份額轉讓試點(diǎn)推進(jìn)三方面。證監會(huì )表示,下一步,將加大溝通力度,推動(dòng)相關(guān)行業(yè)主管部門(mén)完善法律法規,加大以社?;?、保險資金、養老基金等為代表的長(cháng)期資金對股權創(chuàng )投基金的投資力度。

可見(jiàn),證監會(huì )已經(jīng)關(guān)注到并且十分重視長(cháng)期資金對私募股權投資行業(yè)的重要性,我們期待著(zhù)未來(lái)更多利好這些“長(cháng)錢(qián)”進(jìn)入VC/PE行業(yè)的政策與機制出現。

母基金研究中心認為,近年,險資、銀行理財、上市公司、信托等主體正成為中國私募股權投資LP領(lǐng)域越發(fā)重要的參與者。這些資金的特點(diǎn)在于規模大、期限長(cháng)、來(lái)源穩定,更加適合長(cháng)期限的投資,與股權投資的投資理念相匹配。

險資,自2020年下半年“開(kāi)閘”以來(lái),險資對于PE/VC和母基金的募資來(lái)說(shuō)是重要的LP群體。根據中國基金業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示,股權創(chuàng )投基金與保險資金合作已初具規模、逐年增長(cháng),近三年獲得保險資金出資的股權創(chuàng )投基金的數量與規模均逐年提升,數量從2019年末的350支增加至2021年末的541支,規模從2019年末的0.89萬(wàn)億元增加至2021年末的1.37萬(wàn)億元。

我們認為,根據目前險資投資到股權基金的情況來(lái)看,險資還是更加青睞業(yè)績(jì)穩定的頭部GP,能夠有效平衡風(fēng)險、收益和流動(dòng)性,滿(mǎn)足保險資金對于風(fēng)險厭惡、有限收益和高流動(dòng)性的要求。險資擔心的風(fēng)險主要包括,退出時(shí)間和收益的不確定性,投資資產(chǎn)后續估值難度較大,以及股權投資基金管理人的管理能力是否具有可持續性。即使是“巨量活水”,也存在馬太效應。險資做LP也會(huì )熱衷于選擇背景資源雄厚、業(yè)績(jì)較好的綜合性基金和專(zhuān)注某細分領(lǐng)域的基金合作。

銀行資金方面,雖目前對股權基金的出資不多,但政策層面上已無(wú)障礙,且得到了鼓勵:2021年1月,中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)文件,鼓勵銀行及銀行理財子公司依法依規與符合條件的證券基金經(jīng)營(yíng)機構和創(chuàng )業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金合作。2022年初,國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于印發(fā)要素市場(chǎng)化配置綜合改革試點(diǎn)總體方案的通知》,其中提到,要探索銀行機構與外部股權投資機構深化合作,開(kāi)發(fā)多樣化的科技金融產(chǎn)品。

在上個(gè)月發(fā)布設立的200億元蘇州產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新集群基金母子基金,就有銀行資金的參與,該母基金由工銀投資和蘇創(chuàng )投共同出資設立,子基金由工銀投資、蘇創(chuàng )投和相關(guān)國資板塊共同出資設立,主要投向蘇州重點(diǎn)布局的電子信息、裝備制造、生物醫藥、先進(jìn)材料等四大主導產(chǎn)業(yè)和16個(gè)細分產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)中專(zhuān)精特新等各類(lèi)擬上市企業(yè)。

此外,多個(gè)銀行理財子公司也悄悄入場(chǎng)成為L(cháng)P。據母基金研究中心不完全統計,銀行理財子公司出資做LP,已投超130億元。

上市公司方面,近年來(lái)越來(lái)越多的中國大中型公司和上市公司開(kāi)始扎堆做起了LP設立產(chǎn)業(yè)基金,為資本寒冬下的創(chuàng )投行業(yè)提供“源頭活水”:據母基金研究中心不完全統計,2022年,共有380多家上市公司公告出資設立產(chǎn)業(yè)基金,占A股上市公司總數的約7%。從出資規模來(lái)看,這些公司計劃出資的總規模達到800億元,設立基金的合計目標募集金額超過(guò)2000億元。

信托方面,隨著(zhù)科創(chuàng )板的推出、注冊制的實(shí)行和信托業(yè)融資類(lèi)信托規模不斷壓降,越來(lái)越多的信托公司開(kāi)始探索從融資類(lèi)業(yè)務(wù)向投資類(lèi)業(yè)務(wù)轉型的創(chuàng )新業(yè)務(wù)模式,股權投資信托也迎來(lái)了新的發(fā)展機遇。據市場(chǎng)公開(kāi)資料不完全統計,2021年至2022年9月期間,共有27家信托機構(含信托計劃)作為L(cháng)P出資了72支已在基金業(yè)協(xié)會(huì )備案的基金,出資金額超過(guò)420億。獲得信托投資的GP包括IDG資本、中金資本和紐爾利資本等。

當前產(chǎn)業(yè)發(fā)展快速更迭、持續壓降非標融資類(lèi)信托業(yè)務(wù)規模的大背景下,許多信托公司都需要尋找新的突破點(diǎn),而通過(guò)投資私募股權基金,可以借助專(zhuān)業(yè)機構做好投資前期的判斷與后期的管理,同時(shí)發(fā)揮信托自身的資金與行業(yè)資源,從而一方面實(shí)現盈利目標,一方面推動(dòng)股權投資行業(yè)的發(fā)展。

我們認為,中國股權投資市場(chǎng)想要更好的發(fā)展,需要更多長(cháng)期、穩定又專(zhuān)業(yè)的金融資本入場(chǎng)。此次央行在吹風(fēng)會(huì )上的表態(tài),無(wú)疑對長(cháng)期資本流向VC/PE行業(yè)是一項利好。我們期待,未來(lái)能有更多拓展創(chuàng )投基金中長(cháng)期資金來(lái)源的政策細則出臺。

總體而言,隨著(zhù)政策方面的利好,長(cháng)期資金追求長(cháng)期穩定收益的需求與私募股權創(chuàng )投基金擅長(cháng)發(fā)掘和培育長(cháng)期價(jià)值的能力越來(lái)越相匹配,未來(lái)雙方合作空間將大大拓展,構建起長(cháng)期資金與私募股權創(chuàng )投行業(yè)相互支撐的生態(tài)環(huán)境。


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